樂視手機(jī)怎么樣?對標(biāo)蘋果,劍指小米!發(fā)布會前,盡管樂視眼中只有蘋果,但在市場眼中,樂視卻很可能是另一個(gè)“錘子”。發(fā)布會后,超級手機(jī)雖然在生態(tài)整體完善度方面和蘋果仍有差距,但在市場的眼中應(yīng)該有一個(gè)小米。硬件配臵上,低配版樂1配臵與小米4 基本相當(dāng),旗艦版樂Max 更勝出14 年驚艷市場的華為Mate7 一籌。按目前的銷售進(jìn)度,5 月5日20 萬臺量產(chǎn)機(jī)開始預(yù)約,15 年有望達(dá)到200-300 萬銷售目標(biāo),16 年銷量或突破千萬臺。

商業(yè)模式怎么辦?硬件只是入口,生態(tài)鏈才決勝負(fù)。歸根到底,不論是傳統(tǒng)手機(jī)廠商還是小米,最終還是通過手機(jī)硬件盈利。而樂視采用量產(chǎn)情況下的BOM進(jìn)行定價(jià)另外每購買一年價(jià)值490 元的樂視全屏影視會員服務(wù),手機(jī)價(jià)格直降300 元;對于樂1 而言,如一次性購買5 年服務(wù),則硬件直接免費(fèi)?？梢钥吹?依托樂視“內(nèi)容+平臺+終端+應(yīng)用”的全生態(tài)布局,手機(jī)硬件不是盈利來源,而是向樂視生態(tài)體系中引流的入口級產(chǎn)品。銷售一臺手機(jī)雖然要虧損,但整個(gè)生態(tài)獲得了一個(gè)優(yōu)質(zhì)的付費(fèi)用戶。

樂視全生態(tài)鏈聯(lián)動產(chǎn)生的極致體驗(yàn),可以極大提升用戶粘性,將用戶沉淀在樂視體系中,后期通過內(nèi)容付費(fèi)、衍生產(chǎn)品銷售、大數(shù)據(jù)等方式進(jìn)行變現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)決定放量的節(jié)奏:供應(yīng)鏈管理、物流售后、現(xiàn)金流。有超級電視運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)保駕護(hù)航,而且手機(jī)作為小件電子產(chǎn)品,對于物流的要求更低?，F(xiàn)金流方面,超級手機(jī)延續(xù)預(yù)售模式,業(yè)務(wù)擁有正向現(xiàn)金流;超級手機(jī)位于上市公司體外,融資相對方便。

估值:以生態(tài)眼光,給樂視以小米。超級手機(jī)業(yè)務(wù)布局前期或有巨額虧損,不適合放在上市公司體內(nèi);但超級手機(jī)為業(yè)務(wù)流程一環(huán),建議以整體生態(tài)眼光看待。估值方法上,參考小米估值方法。小米最近一次能查到的公開估值是450 億美金,14 年含稅收入743 億元人民幣,對應(yīng)含稅收入P/S 為3.8 倍。

考慮超級手機(jī)帶來的硬件收入,2015 年樂視收入有望達(dá)到200 億元,考慮此為營業(yè)收入而非含稅收入,以及A 股溢價(jià),給予2015 年5-7 倍P/S,對應(yīng)市值1000-1400億,加上承諾15 年注入的樂視影業(yè)(B 輪融資估值48 億),注入后市值有望達(dá)到100億,樂視6個(gè)月目標(biāo)市值1100-1500 億。中期來看,樂視網(wǎng)16 年收入有望達(dá)到380億,公司業(yè)務(wù)仍處于快速拓展期,維持5-7 倍P/S,對應(yīng)市值1900- 2700 億,這還未考慮樂視云價(jià)值;正如我們在《重構(gòu)的三次方》中曾經(jīng)強(qiáng)調(diào)的,平臺數(shù)據(jù)的積累,會使新龍頭有機(jī)會往第二代互聯(lián)網(wǎng)的上升模式云化、大數(shù)據(jù)化發(fā)展,最終誕生千億美金以上巨頭。重申買入評級。