來(lái)源：投資圈（id：caijiback）

作者：投資君

“酒”行業(yè)又一只黑馬出現(xiàn)了！

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酒業(yè)“巨無(wú)霸”上市！

9月30日，在所有人都興致勃勃等待假期的時(shí)候，有一個(gè)“巨無(wú)霸”悄悄地來(lái)了---百威英博旗下百威亞太（01876.HK）正式在港交所掛牌上市，股票代碼01876，初始發(fā)行價(jià)為27港元，發(fā)行規(guī)模高達(dá)14.52億股。

上市首日收盤，百威亞太每股報(bào)收28.2港元，市值超3600億港元。值得一提的是，在之后的五天里更是強(qiáng)勢(shì)進(jìn)行了五次拉升，10月9日收盤，百威亞太每股報(bào)收32.5港元，直至今日，百威亞太才有所回調(diào)。

截止10月10日收盤，百威亞太每股報(bào)收31.45港元，總市值高達(dá)4165.05億港元，在啤酒行業(yè)中一枝獨(dú)秀。

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百威亞太憑什么稱得上“巨無(wú)霸”

根據(jù)公開(kāi)資料顯示，截至2018年12月31日，百威亞太的泛亞平臺(tái)遍布亞太地區(qū)，全職雇員超過(guò)31000名，目前已有62家釀酒廠以及74個(gè)經(jīng)銷中心。按零售額來(lái)看，百威亞太是亞太地區(qū)最大啤酒公司。按正常化除息稅折舊攤銷前盈利計(jì)算，百威亞太同樣是以亞洲為基地的啤酒公司中溢利最高的其中一家。

空口無(wú)憑，實(shí)際數(shù)據(jù)才是硬道理。

我們或多或少都有了解，在百威亞太上市之前，啤酒行業(yè)已經(jīng)有不少啤酒巨頭率先上市搶占市場(chǎng)，然而，無(wú)論是青島啤酒（600600）、燕京啤酒（000729），還是華潤(rùn)啤酒（00291），在這個(gè)強(qiáng)勢(shì)上市的黑馬面前都顯得那么無(wú)力。

從過(guò)去2017年-2018年的財(cái)報(bào)披露中能夠發(fā)現(xiàn)，百威亞太17年和18年的營(yíng)業(yè)總收入分別為509億和580.56億，而且，百威亞太兩年的毛利潤(rùn)更是分別高達(dá)283.5億和320.31億。相比較百威亞太的業(yè)績(jī)，青島、燕京以及華潤(rùn)的業(yè)績(jī)也就略顯疲軟了，在營(yíng)業(yè)總收入上，青島啤酒兩年分別為263億、266億，華潤(rùn)啤酒則分別為297億以及318億，而燕京啤酒業(yè)績(jī)略顯不足，兩年均堪堪超過(guò)百億，四者之間，相形見(jiàn)絀。

當(dāng)然，百威亞太不僅僅是規(guī)模上碾壓其余三者，在毛利率同樣更勝一籌，從表格中能夠發(fā)現(xiàn)，在近兩年的財(cái)報(bào)中，百威亞太的毛利率均超過(guò)55%，而另外三家酒企的毛利率均處于35%-40%之間，即使是青島啤酒，毛利率最高時(shí)也不過(guò)40.55%，可見(jiàn)，在盈利能力上，百威亞太已經(jīng)和這些老對(duì)手拉開(kāi)了距離。

要知道，即使是白酒巨頭貴州茅臺(tái)和五糧液，兩者的毛利率也僅僅是分別超過(guò)90%和超過(guò)70%而已。而且，就2018年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度來(lái)看，百威亞太已經(jīng)憑借37.06%的增長(zhǎng)率超越了三大老牌啤酒企業(yè)。

可見(jiàn)，把這匹新生的黑馬當(dāng)做啤酒行業(yè)的“巨無(wú)霸”，并不為過(guò)，至少目前在業(yè)績(jī)上，它是不容置疑的。

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啤酒行業(yè)的黑馬，是怎么煉成的？

說(shuō)起百威亞太，就不得不提其背后的百威英博。百威亞太是百威英博旗下的子公司，根據(jù)其招股說(shuō)明書顯示，百威亞太的業(yè)務(wù)由主要位處主要市場(chǎng)的56家釀酒廠組成，百威亞太還持有許可證可進(jìn)口逾25 個(gè)百威集團(tuán)品牌在亞太地區(qū)獨(dú)家銷售。

而母公司百威英博則是一個(gè)名副其實(shí)的國(guó)際巨頭。投資君通過(guò)查詢資料發(fā)現(xiàn)，百威英博成立于1876年，是全球領(lǐng)先的釀酒制造商，總部位于比利時(shí)魯汶。

說(shuō)起百威與啤酒的淵源，是從一家小酒廠開(kāi)始的：

1852年，喬治·施耐德在密西西比河畔的圣路易斯市創(chuàng)建了一家小型啤酒廠。

1860年，啤酒廠發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，被安海斯全資收購(gòu)，之后這家釀酒廠改名為安海斯-布希公司，也就是百威英博母公司的前身。不久之后，百威英博就開(kāi)始了自己的收購(gòu)之路。

1997年，百威英博通過(guò)收購(gòu)南京金陵啤酒廠比利時(shí)英特布魯啤酒集團(tuán)正式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。

2002年，英特布魯啤酒集團(tuán)投入1.6億元持有珠江啤酒股份公司24%的股份。

2002年10月21日，美國(guó)A-B公司和青島啤酒公司在美國(guó)紐約正式簽署《戰(zhàn)略性投資協(xié)議》，A-B公司成為青島啤酒公司戰(zhàn)略投資者。

2003年，英特布魯啤酒集團(tuán)收購(gòu)以浙江為基地的KK釀酒集團(tuán)70%的股份。

2004年1月和9月，英特布魯-英博啤酒集團(tuán)以2.6億美元、分兩次收購(gòu)馬來(lái)西亞金獅集團(tuán)在華啤酒業(yè)務(wù)。

2004年7月，英特布魯和美洲飲料公司合并為一體，于2004年8月27日創(chuàng)立英博啤酒集團(tuán)。

2004年百威的母公司安海斯-布希(AB)收購(gòu)哈爾濱啤酒, 所占股權(quán)達(dá)99.6%.

2005年3月29日，英博啤酒集團(tuán)與金可達(dá)集團(tuán)、金獅啤酒集團(tuán)再次達(dá)成合資協(xié)議，將浙江雁蕩山金獅啤酒有限公司變更為中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)，英博控股55%。

2005年6月27日，英博收購(gòu)湖北宜昌當(dāng)陽(yáng)雪豹啤酒廠資產(chǎn)，并成立獨(dú)資企業(yè)--英博啤酒(宜昌)有限公司。

2006年1月23日，英博啤酒收購(gòu)福建最大啤酒企業(yè)雪津啤酒有限公司100%的股份，耗資58億人民幣。

2008年7月14日，美國(guó)百威啤酒的母公司安海斯終于以520億美元的作價(jià)被比利時(shí)啤酒公司英博收歸麾下。

2008年11月19日，英博完成對(duì)A-B公司的合并，成立百威英博公司。

在令人眼花繚亂的收購(gòu)中，百威英博真正成為一方巨擘，令同行業(yè)的對(duì)手望塵莫及。

有意思的是，這個(gè)巨頭的再次IPO，原因并不簡(jiǎn)單！

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再次IPO，因巨額債務(wù)壓頂？

這并不是百威亞太的首次IPO！

早在7月5日，百威亞太就宣布在港交所公開(kāi)募股(IPO)，擬募集16.27億股，最多可募集764.47億港元。按此計(jì)劃，本將是2019年全球最大手筆的IPO。

然而最終放棄了。

7月14日晚間，百威亞太宣布，基于考慮多項(xiàng)因素，包括現(xiàn)行市況，公司與聯(lián)席代表磋商后，已決定不再進(jìn)行全球發(fā)售及在港上市計(jì)劃。

有意思的是，時(shí)隔兩個(gè)多月，百威亞太再次重啟IPO。投資君發(fā)現(xiàn)，百威亞太之所以火速重啟IPO，真實(shí)原因竟是母公司百威英博巨額債務(wù)壓頂。根據(jù)公開(kāi)信息披露顯示，截至2018年，百威英博的凈債務(wù)已經(jīng)高達(dá)1028.4億美元。

根據(jù)投資界報(bào)道，百威亞太曾在上市路演時(shí)坦陳，此番香港IPO，“所得款項(xiàng)用途”還是給母公司償債——全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額將全部即時(shí)用于償還應(yīng)付百威英博附屬公司的貸款。

值得一提的是，百威英博還以160億澳元將其澳大利亞子公司出售給朝日集團(tuán)，自此剝離了澳洲業(yè)務(wù)，成功上市港股。

拋掉原因不談，是璞玉還是朽木，就要看它如何去雕琢了。

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行業(yè)步入瓶頸，路在何方？

自20世紀(jì)90年代以來(lái)，啤酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)就未曾停止過(guò)，2013年發(fā)展最為火熱，之后產(chǎn)量才逐年下滑，啤酒行業(yè)由此陷入瓶頸。

一方面，是消費(fèi)量見(jiàn)頂，市場(chǎng)的需求端減弱，導(dǎo)致了行業(yè)外部拉動(dòng)力量變小，因而發(fā)展緩慢。

另一方面，則是啤酒本身的價(jià)格低廉，利潤(rùn)率低下，難以獲得太大的價(jià)格收益。

在投資君看來(lái)，啤酒噸酒價(jià)格還具備很大的提升空間，隨著消費(fèi)不斷升級(jí)和高凈值人群的不斷提升，啤酒的價(jià)格和質(zhì)量也將會(huì)同步上升，啤酒市場(chǎng)的增長(zhǎng)也會(huì)從“走量”向“提升價(jià)值”轉(zhuǎn)變。